两个城市价格信息不畅而形成的套利空间不存在了，炒股的收益率直线下降。

    刘健成都投资者

    那一阵还靠手工报价，我们又看不到行情，看行情都要抬着头在大屏幕，电子屏上看。也没有什么技术走势，这些都没有。看好一只股票便宜了，通过柜台递进去，等把单下完至少就是半个小时。所以那个价格也是晓不得完全就是凭感觉靠蒙。可以说是追涨，别人涨10%自己赚个2%3%；别人跌10%，自己舍不得卖，因为手上套起了等涨，加上手续费亏个11%。赚得少亏得多，做对十次，别人稍微一跌就亏了，而且亏的还是大头。

    刘健：低位买宝钢五粮液却被半路甩下车

    回过头看，刘健在股市赚的第一笔钱其实就是套利，本质上和做生意倒卖商品没什么区别。然而，当市场信息变得公开透明以后，刘健所熟悉的套利机会就急剧地减少。他做了哪些努力来改进自己的方法，提升投资收益率呢？继续来看他的故事。

    为了提高收益率，刘健努力地学习金融知识。因为他本身就在银行工作，所以在学知识方面遇到的阻力要比其他人小很多。但是刘健觉得光有知识还不够，他还大量阅读了很多市场人士写的文章，学习分析经济的思路。

    刘健成都投资者

    包括吴敬琏他们这些经济学家，他们的宏观分析文章，他们的理论文章，我喜欢看这些东西养成了一种分析的习惯和思维的习惯。像分级基金套利这种其实也不需要太多的知识，只要你自己细心，你去看它、分析它，知识要求并不高，很容易把它搞懂。

    在学习过程中，刘健搞明白了自己擅长的领域是套利，如果能像原来做场外交易那样发现不同市场之间的套利机会，那赚钱就会轻松很多。但a股市场上的股票可交易的场所有限，衍生品也并不丰富，并没有太多的套利机会。因此刘健首先学的是股票的估值方法，寻找低估的投资标的。他说，2005年的宝钢股份是他印象最深的一个。

    刘健成都投资者

    它的价格是四块钱左右。那阵刚好是熊市末期900多点1000点，1000多点那种，正是最末期的那种，股票都很便宜。我一看宝钢股份价格四块，净资产三块几，而且还有七角五的利润，税后利润。这么算下来它市盈率就很低了，而且那个时候搞了股权分置改革，正在搞，才开始搞，很多企业十股就要送五股，流通股东十股送五股，有些大方的送十股。不考虑在建产能投产，它的资金回报率就可以达到30%。

    2006年大牛市中，宝钢股份从4元多一路涨到了22元，涨幅超过4倍。但他并没有卖在最高点，而是半途下车，赚了不到一倍。接下来的一次机会，出现在五粮液权证上。

    刘健成都投资者

    五粮液2005年业绩二角九分几一股。但是它2006年一季度的业绩就是两角，这是暴增。如果按两角这种算法推算出来的话，它全年业绩应该是八角钱。这种业绩暴增又是龙头企业，如果说我们按重置成本，就是重新置办一个五粮液，要有这种市场占有率，这种口碑，主要是它的口碑。你就是花几倍五粮液的资产的钱，你也是办不下来的。

    五粮液权证是2006年4月3日上市的，分别有认沽权证和认购权证，存续期为两年。当时它的认购权证每股的行权价是6.93元，和发行时的股价相当，而权证发行日的公允价值只有1.73元，这中间就有五元多的差价。刘健盘算，如果五粮液业绩持续暴增，两年后的股价肯定不止6.93元，即便拿到行权也有可观的套利空间。再说权证是t+0交易，也没有涨跌幅限制，一旦觉得涨多了随时可卖，看上去十分划算。

    刘健成都投资者

    当时买的时候才三块几，还不敢大手笔买。

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